何谓可转换价差套利(利率上下限期权交易)
何谓可转换价差套利(利率上下限期权交易)
“可转换价差套利”(即利率上下限期权交易)的确切含义是什么?如果确实能带来好收益,它是如何起作用的?假设你用100美元买进ABC股票,同时你以110美元的执行价格卖出ABC看涨期权,用卖出所得买入执行价格为90美元的ABC看跌期权。
从理论上来说,下跌是有限的—如果股票跌至低于90美元,看跌期权开始生效,股票将被卖出。即使股票下跌到1美元,你也是以90美元卖出,所以,你的损失不可能超过10美元。耶!但是,你的股票上涨空间也是有限的。如果股票看涨超过110美元,看涨期权生效,你同样必须卖出—收益不可能超过10美元。(当然,还有交易费和各种税收)如果到行权期前,股票一直在90~110美元波动,你所拥有的就是一只表现一般的股票。
好处在哪儿?如果你认为市场会大跌,那么市场下跌时你的下跌是有限的。但是,如果你认为市场会大跌,你只要拿住现金和/或债券,甚至卖空就好了,为什么傻傻地守住交易成本更高的期权不放?缺点在哪儿?有很多。在市场上涨时,你的上涨也是有限的,同时那些被我们遗忘的交易费、服务费、印花税等也会水涨船高。
进行利率上下限期权交易并不是一个危险信号。有些人很喜欢这类期权,因为赚和赔都不算太多。就我个人而言,我认为它们效率低而成本高,有很多比它们更好的解决方法。而且,利率上下限期权交易本就是一场“不入流”的短期游戏—或许根本谈不上游戏。
但是,管理着650亿资金、以获得类似股票收益的收益为目的,却以利率上下限期权交易为基础,这样的做法简直疯狂到无以复加,因为这根本没法操作—尤其当考虑到麦道夫还宣称每年得到10%~12%的稳定收益时,更是如此。记住,利率上下限期权交易的前提是,你不可能赚太多,也不可能赔太多。
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